一個投機者的告白(增修版)

一個投機者的告白(增修版)
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一個投機者的告白(增修版)

 

內容簡介

投資必讀經典!在台累銷80萬冊,增修新版上市!

詭譎多變的市場裡,永恆不變的指引——
傳奇散戶投機家、德國股神科斯托蘭尼

「人心+資金」決定所有市場起落,
咀嚼大師智慧,小散戶也能成為自由支配財富的貴族

  他沒有股神華倫.巴菲特(Warren Buffett)旗下的波克夏集團大軍,卻能與股神平起平坐;沒有債券,天王葛洛斯(Bill Gross)千百人的研究團隊,但只要他動口,全球市場皆側耳傾聽;他不像投資大鱷索羅斯(George Soros)會在各地發動貨幣戰爭,但當他一派優雅提出某國貨幣被錯估時,沒有一個政府敢掉以輕心。他是「德國股神」安德烈‧科斯托蘭尼(André Kostolany),古往今來的大師中,少數不打團體戰、特立獨行的散戶投機家。

  科斯托蘭尼的一生充滿矛盾和對立:1906年出生於匈牙利, 13歲就靠貨幣套利賺進人生第一筆投機財,21歲踏入證券業,30歲出頭便已賺到百萬美元(約合現今新台幣1億2,000萬元)的身價,但也曾因看錯方向而破產兩次。一生出入全球78個交易所,歷經兩次世界大戰、數次股市崩盤和石油危機,20世紀所有的通膨、緊縮、升值、貶值都深刻記在腦中,科斯托蘭尼用自己的財富告訴世人,只要貫徹幾個簡單的想法,就能在雜音四處的交易市場中找到主旋律,交易所也就會從殺聲震天的賭場變成充滿美妙音樂的樂園,再加上資金、耐心及堅強的心臟,一個散戶或許比專業法人更有機會成為自由支配時間及財富的貴族。

  《一個投機者的告白》是科斯托蘭尼一生集大成之作。本書於1999年2月動筆,9月科老病逝巴黎,12月本書在德國出版,為科老生前最後一本作品。經歷80年投資生涯,一生富裕、優雅、從容,科斯托蘭尼畢生通透掌握以錢賺錢的精髓,以幽默、雋永和風采,寫下精彩絕倫的93年人生告白。他說:「我是投機人士,始終如一!」這本匯集當世投資/投機智慧精華的書,就是科斯托蘭尼最無私的禮物。

  【一個優秀的投機家需要具備那些特質?】
  敏銳的洞察力:了解事情的關聯,並且從不合邏輯的紛亂中區分出邏輯來。
  直覺:也長年在交易市場取得的經驗和生活經驗。
  怪念頭:把一件事和所有可能的事情——好的和壞的事情,放在一起考量。

  【看資金和人心判斷漲跌】
  決定所有交易市場價格起伏的只有兩個變數:
  一是人心、二是資金。
  「人」才是決定價格的最重要因素。
  「對我而言,技術狀態只和一個問題有關:
  股票掌握在什麼人手裡?」

  【固執投資人vs.猶豫投資人】
  投資者分為兩類:固執的及猶豫的。
  投資要成功,就必須當個固執的投資人,
  有勇氣在眾人搶股票時賣股票。
  當大家都不要股票時,大膽買進;
  當眾人搶購時,從容賣出。

  【人與狗比喻經濟和股市】
  男子帶狗在街上散步,像所有狗一樣,
  這狗先跑到前面,再回到主人身邊。
  男子走了1公里,而狗跑來跑去,走了4公里。
  男子就是「經濟」,狗則是「證券市場」。
  長遠來看,經濟和證券市場所發展的方向相同,
  但在過程中,方向卻有可能完全相反!

  【投資這行,必須「唱反調」】
  獲利佳、前景好的公司,股價一定漲嗎?錯!
  只要沒有人願意進場買股票,股價依然不振;
  經濟成長一定會刺激股市嗎?錯!
  如果銀行吸走了大部分存款,留給市場的不太多,
  那還是漲不起來。

本書特色

  1. 科斯托蘭尼的交易所研究課,啟發所有投資人

  世紀投機家安德烈.科斯托蘭尼,在慕尼黑咖啡館暢談,也在德、奧大學授課,分享他80年來看穿全局、掌握人心的投機智慧。直至今日,混沌詭譎、一片迷霧的市場中,科斯托蘭尼的課堂,仍是投資人養成眼光、練就手感、鍛鍊心理強度的必修課。

  2. 揭密!小散戶這樣成為世紀投機家
  因為科斯托蘭尼,「投機」一詞被重新定義,增加了深思熟慮、摸透大眾心理和趨勢,繼而逆向操作,不憂不懼等待獲利或翻盤的智慧。「投機」蛻變為一門藝術,而他永遠是史上最特立獨行、眾人追隨的散戶投機家。

  3. 台灣三書長銷逾18年,銷售達80萬冊,新版上市!
  增修版2018年重磅上市,老中青讀者、從新手到骨灰級投資者,人手一冊!

  4. 台股漲跌、景氣起落之際,該進場?該空手?看科斯托蘭尼!
  希望與不確定性雜陳的年代,一個永恆不變的指引──科斯托蘭尼的投機智慧。教你改造自己的投資基因,摸懂市場起落的道理,學科斯托蘭尼「在槍炮戰火中買進,在悠揚音樂中賣出」。

專業推薦

  安納金(財經作家)
  艾蜜莉(財經作家)
  市場先生(《商業周刊》財富網專欄作家)
  杜英宗(南山人壽董事長)
  於貽勳(鋰科科技董事長)
  邱沁宜(財經節目主持人)
  黃國華(財經作家)
  蔡康永(作家、主持人)
  謝劍平(台灣科技大學財務金融所教授、前中華電信財務長)
  闕又上(美國又上成長基金經理人、財經作家)

  「科斯托蘭尼的真知灼見,是『行情=資金+心理』,這個概念讓我用在分析全世界大多數的股市、債市、黃金、能源、房價等等領域時,能夠八九不離十的了然於胸。」─安納金,財經作家

  「科斯托蘭尼本身有著聰明、執著又有點怪異的個性,加上他在這系列書籍裡面提到許多金融市場的想法與事蹟,讓這些書的內容更讓人津津樂道。」─黃國華,財經作家

  「儘管現今經濟發展與科斯托蘭尼所處的時代背景已有很大的不同,過去人們看重的是百貨業、製造業,而現今人們談論的是大數據、AI,即便又一個18年過去,此書的投資基礎觀念,仍是投資者在混亂的市場中,重要的一盞明燈,歷久而彌新。」─謝劍平,台灣科技大學財務金融所教授、前中華電信財務長
 
 

作者介紹

作者簡介

安德烈.科斯托蘭尼  André Kostolany


  德國知名投資大師,嫻熟金融商品和證券市場的一切,被譽為「20世紀股市見證人」、「20世紀金融史上最成功的投資者之一」。

  1906 年生於匈牙利。13歲隨家人移居維也納後,開始著迷於歐洲各種貨幣的不同變化,從而展開其絢麗多彩的投機人生。他在德國投資界的地位,有如美國的華倫.巴菲特(Warren Buffett)。他的理論被視為權威,德國的投資人、專家、媒體記者,經常詢問他對股市的意見。

  18歲時,父親送科斯托蘭尼至巴黎學習股票,影響其一生的人生觀與金錢觀皆於巴黎建立,並立志成為百萬富翁。此後他持美國護照、在德國工作,歷經兩次世界大戰,遭逢兩次徹底的破產。但科斯托蘭尼說:「投機者要提得起、放得下。」每一次衝擊的谷底,都讓他彈跳得更高。

  70年代開始,科斯托蘭尼多了一個新頭銜「股市教授」,他開始在德國和世界各大都市的咖啡館中,教授股市知識和預測,上自王孫貴族,下至販夫走卒,都是科斯托蘭尼咖啡館講座中的學生。咖啡館講座回響熱烈,不但學生人數大增,連各大金融機構、銀行也爭相邀約演講,而科斯托蘭尼也成為德國、奧地利多所大學的客座教授。

  科斯托蘭尼不僅是成功的投資者,也是廣受讀者喜愛的作家。雖然在35歲就賺得足以養老的財富,但過人的精力,使他不甘就此退休,轉而發展第二事業,將自己的證券交易經驗與理論,寫成一本本實用且平易近人的書籍,廣受讀者喜愛與推崇。60年代以來,30 年筆耕不輟:《這就是股市》一書被翻譯成7 國語言,還拍成了電影,從此躋身暢銷作家之列;1991 年的經典之作《證券心理學》一書,更是德國大學經濟系學生必讀書籍。從1987 年以來共出版13本著作,在全球賣出300多萬冊的佳績,包括台灣、中國、韓國、希臘、丹麥,都有翻譯版本。此外他也是德國經濟評論雜誌《資本》的長期作者,供稿長達25 年。

  1999 年,見證百年金融發展的科斯托蘭尼因病辭世,留下財富給繼承者,但留下典範給所有的讀者。

譯者簡介

唐峋


  北京市人,北京大學西語系德文專業畢業,曾在北京擔任德語翻譯與行政工作。
 
 

目錄

推薦序:見證了近百年的股市智慧結晶/安納金
推薦序:享受歷久彌新的投資寶典/謝劍平
推薦序:投機,是一種戰略遠見/黃國華
推薦序:為什麼他不是我爸!/蔡康永
推薦序:投機者的完美詮釋/邱沁宜
前言:最有自信的投機人士/史提夫.里瑟
 
1∣金錢的魅力
●自由世界的價值標準
●百萬富翁需要多少錢?
●金錢的兩種極端
●我是投機人士,始終如一

2∣證券交易動物園
●賭徒永遠不死
●經紀人:只管成交量
●基金經理:幾十億資金的統治者
●金融鉅子:大莊家
●套匯者:絕跡的投機人士
●證券玩家:證交所中的賭徒
●投資者:證券市場中的長跑家
●投機家:有遠見的戰略家

3∣憑什麼投機?
●債券:比你所知還重要的投機標的
●外匯:過去比現在更有意思
●原料:投機家對投機家
●有形資產:是收藏?還是投機?
●房地產:大投機家的事
●股票:本身就是投機物件

4∣奇幻的證券交易所
●荷蘭印度和英國東印度
●混亂中的混亂
●資本主義的神經系統
●交易人士的遊樂場
●經濟的溫度計?

5∣指數有什麼道理
●傻瓜、股票,誰多?
●背景音樂是小調或大調?
●和平就是大調
●可能的障礙
●金本制已過時
●穩定只是幻想

6∣行情上漲的秘密
●貨幣+心理=趨勢
●證券市場像二手車市場
●資金閘門等著打開
●通貨膨脹:只有與之對抗才有害
●通貨緊縮:證券市場最大的災難
●中央銀行:利率的獨裁者
●利率敏感度
●債券:股票的競爭者
●外匯:美元在做什麼?
●大眾怎麼想

7∣證券交易心理學
●是否有錢
●要有自己的想法
●有耐心才能進入市場
●還需要一點運氣
●科斯托蘭尼雞蛋
●憂鬱的一九八二
●過熱的一九八七
●亢奮之下的失序
●美股長期走勢樂觀

8∣暴漲和崩盤是分不開的搭檔
●十七世紀鬱金香災難
●數學毀掉法國
●一九二九年崩盤的典範

9∣「逆向」是成功的要素
●判斷市場處於哪個階段
●勇於與眾不同
●買進或賣空,你選哪邊?
●錯誤的金錢觀
●終究選擇牛陣營

10∣從預言家到顯示幕的訊息叢林
●「既成事實」的現象
●投機人士的工具
●神奇的猶太經師到數學家
●知情意味毀滅

11∣從證券交易所到交易股票
●成為富人的機會
●股票的價格
●從死灰中復活的鳳凰
●分析家的荒唐辭彙
●圖表可能賺錢,但肯定賠錢

12∣用別人的錢交易的投機者
●投資四要素
●投資基金:多數投資者的公車
●避險基金:看名稱就知是騙局
●又一個失利案例
●投資顧問:他們的快樂是客戶的痛苦
●成交才抽佣的必然結果
●財產管理人:基金經理中的裁縫

13∣寫給敢做敢為的人
●賠錢是必然的
●光環的效果
●對證券交易所的愛
●十律
●十戒
 

推薦序

見證了近百年的股市智慧結晶


  早在2001年我閱讀科斯托蘭尼的書所留下的印象,經過十多年的時間流逝,我早已不記得確切的內容了,然而,當我為了寫這篇序而重新閱讀這三本書時,卻屢屢在心底發出「天啊,就是這樣!」的驚喜與讚嘆。因為過去20多年實務操盤經驗之累積,以及親自走過幾次大空頭市場的洗禮之後,我慢慢體悟出來的心得,在此時與科斯托蘭尼書中所傳達的智慧重新比對,是那麼令我感動的相近以及相互輝映!彷彿他重現在我眼前,和我一起對著許多經典話語齊聲念著一樣的感動。

  首先,科斯托蘭尼最受廣大投資人喜愛的一個經典智慧,就是經濟發展和股市的關係:有一個男子帶著狗在街上散步,像所有的狗一樣,這隻狗先跑到前面,再回到主人身邊,接著,狗又跑到前面,看到自己跑得太遠,又再折回來,最後,他倆同時抵達終點,男子悠閒地走了一公里,而狗則來來回回走了四公里──男子就是經濟,狗則是證券市場。我的讀者一項最喜歡看我發表「未來三個月(或六個月)走勢預測分析」,因為我總是可以把趨勢和轉折,也就是整條路徑做預測性的描繪,而其中運用了一個很重要的邏輯,就是在於「狗和主人」的關係,股價的基本趨勢,是和經濟的基本面相對應,然而,在股市的前進過程當中,總是因為人性的貪婪與恐懼而導致超漲和超跌的狀況,因此,只要能夠掌握住經濟的基本趨勢、再加上人們對於貪婪與恐懼的過度反應,自然就可以產生一條完美的預測路徑。

  另一個屬於科斯托蘭尼的真知灼見,是「行情=資金+心理」,這個概念讓我用在分析全世界大多數的股市、債市、黃金、能源、房價等等領域時,能夠八九不離十的了然於胸。資金等於貨幣供給,而在極短期內、投資標的供給量幾乎沒變的狀況下,只要市場上游資變多,那麼過多的資金去追逐固定之標的,標的價格也當然就會水漲船高。我也常把這個現象比喻為「潮汐」,只要全球主要央行持續的寬鬆貨幣政策沒有轉向,那麼資金的潮汐就會把全球主要股市的價格向上推高。

  我最喜歡的另一個科斯托蘭尼的智慧,就是「2X2=5-1」,也就這麼一個簡單的公式,已經把股市的真實樣貌給看透了、說清了!因為股市總是會在各個面向一齊轉為正向時,超漲過頭,然後再用崩跌的方式修正到合理的水準。這個現象不僅僅是在台股、全世界的股市,甚至大多數的金融資產價格都是適用的。

  至於科斯托蘭尼所使用的市場研判方法,並不是一般散戶所謂的短線投機交易者在看的技術指標、線圖,而是以總體經濟面的相關數據為主:包括政府政策、貨幣供給、利率、景氣循環、國際貿易、通貨膨脹率、企業獲利等等,這些都是屬於總體面或基本面的,事實上,科斯托蘭尼並不認同技術分析可以幫助投資人獲利,他說:「圖表可能賺錢,但肯定賠錢。」因為他認為最好的看盤周期是以「週」為單位,按照趨勢做為進退依據,不同於每天追著市場漲跌的群眾心理,隨高低起伏而起舞。這和我常說的「潮汐大過波浪、又大過漣漪」道理相通,科斯托蘭尼眼中的投機家,是有遠見的戰略家,將眼光放在潮汐(趨勢)的研判上,而不是漣漪。

  最後,儘管科斯托蘭尼年輕時曾在放空交易領域賺到大錢,然而晚年最後選擇與群眾為伍,在巴黎的咖啡館中,無償的為社會大眾講授投資知識與經驗,並解答聽眾在投資上的各種疑問,受到社會各階層的喜愛,我想,他給了台灣市場上成功交易者一個很好的典範,他親身證明,強者不一定是孤獨的,只要願意伸出雙手擁抱世人,人生可以過得更具意義、更豐足。這就和我在《高手的養成--股市新手必須知道的3個祕密》書中所說的:「如果你將自己的目標,設定在『我一輩子要贏多少人』,或者『我一輩子要賺多少錢』,老實說,我很少看到這些人最終是快樂的……;如果你將自己的目標,設定為『我一輩子要幫助多少人』,那麼這樣的人生是充滿喜悅、希望、滿足的,每天巴不得快快起床,人生有意義、有成就感多了。」

  願善良、智慧與你我同在!

文/安納金(《高手的養成》、《高手的養成2》、《散戶的50道難題》作者)

推薦序

享受歷久彌新的投資寶典


  在接到《商業周刊》邀請我為一位猶太裔投資大師安德烈.科斯托蘭尼寫推薦序時,我的心便神遊到另一位亦為猶太裔、背景相似的管理大師——彼得.杜拉克。杜拉克在哲學、藝術甚至是科學上都有相當程度的涉獵,使他的授課方式異於其他學者。其豐富的知識背景,以及歷久不衰的管理思維,更讓他成為當代不朽的管理思想大師。科斯托蘭尼亦有豐富的人生閱歷,他因緣際會接觸股票後,便開始對變幻莫測的股票市場深深著迷。即使經歷過兩次破產,仍能從經驗中學習並堅守自己獨到的信念。科斯托蘭尼曾說「投機者要提得起、放得下」,我想這就是讓他成為在投資界屹立不搖典範的原因。

  雖然科斯托蘭尼將自己比喻為「投機者」,但在我心中他更像一位投資的「哲學家」,將其一生學習到的經驗,用淺顯易懂的比喻,像是說書人一般,帶領投資人進入色彩斑斕的投資世界。書中除了基礎的投資觀念,在第一章科斯托蘭尼便開門見山提出對金錢的看法,我認為這與華人社會較為保守的金錢觀十分不同。他在書中提到「百萬富翁是指不依賴任何人,以自己的資本,能滿足自我需求的人」,這點與拙作《關於人生的七項財務思考》中談到的「獲得財務上的自由」觀念契合,但更重要的一點是在追求財富的過程中,也不應被金錢所奴役,「不應跟在金錢後面跑,而是要面對金錢」。

  書中最讓我印象深刻的,便是科斯托蘭尼生動地以牽著狗在街上散步的男子,來比喻經濟活動與證券市場間的關係。男子代表經濟,狗代表證券市場,在散步的過程中,狗時而往前跑領先男子,時而又回到男子身邊,「長遠來看,就像經濟和證券市場的發展方向相同,但在過程中,卻有可能選擇完全不同的方向」。我認為這對於投資人來說是相當重要的觀念,即使長期趨勢相同,在投資時我們仍須考量其他因素,也就是在書中提到的「貨幣+心理=趨勢」,當然這當中最難預測的便是心理因素。

  科斯托蘭尼也以其豐富的投資經驗,將投資者分成「固執的投資者」及「猶豫的投資者」。他認為一位固執的投資者須具備四種要素——「金錢、想法、耐心、運氣」,這四種要素環環相扣且缺一不可。一位投資者除了有足夠的資本外,在投資時還要有獨立思考能力,耐心等候時機,再加上一點運氣,才能成為固執的投資者。我認為其中最重要的便是「耐心」,因其考驗著投資者的投資信念,當市場與其信念背離時,投資者是否有足夠的心理強度去承受,便是固執的投資者與猶豫的投資者間最大的差異。

  另外,我認為書中的「科斯托蘭尼的雞蛋理論」也值得讀者細細閱讀咀嚼。科斯托蘭尼將市場劃分成「修正階段、調整或相隨階段、過熱階段」三階段,並將各階段加入市場的投資者心理做精準的分析。即便本書已出版超過十八年,其理論仍可作為投資者在進入市場前,了解市場概況的重要依據。我除了自身多年的投資實務經驗,也從科斯托蘭尼的著作中受益良多。

  雖然科斯托蘭尼不像巴菲特擁有豐厚的資本、也不像索羅斯有堅強的研究團隊,但其在投資市場的領導地位,卻也因此顯得更為突出。儘管現今經濟發展與科斯托蘭尼所處的時代背景已有很大的不同,過去人們看重的是百貨業、製造業,而現今人們談論的是大數據、AI;即便又一個十八年過去,此書的投資基礎觀念,仍是投資者在混亂的市場中重要的一盞明燈,歷久而彌新。除此之外,科斯托蘭尼也將自身的人生哲學隱含在其著作中,而這也影響了我的投資理財哲學觀,包含持續學習、不要停止投資自己、審慎運用財務槓桿並且建立分散風險的觀念,所以我非常有信心,讀者閱讀後必能有所收穫。

文/謝劍平(台灣科技大學財務金融所教授、前中華電信財務長)
 

內容連載

【摘錄1】∣第1章‧金錢的魅力

從亞里斯多德,到聖方濟(貧窮的倡導者)和馬克思,再到教皇約翰保祿二世,許多思想家不斷探討一個問題:從道德上來看,追求金錢是合理,且值得稱許的嗎?顯然,他們的看法從未一致過,但所有人又擺脫不掉金錢及其影響。有些人對金錢深惡痛絕,有些人受到金錢的誘惑。古希臘悲劇詩人索弗克勒斯(Sophokles)看到金錢顯現的惡,而法國小說家左拉(Emile Zola)卻在我最喜歡的小說《金錢》中問:「為什麼金錢要對其所導致的骯髒現象負責?」對於這個問題,不可能有客觀的評斷,因為每個人的價值觀和物質條件不同。聲稱追求金錢不道德的人,他們的動機多半不是期盼正義,而是出於嫉妒。

還有一個問題也具爭議性,即追求金錢是否為經濟進步的動力。賺錢的機會釋放了個人的創造性、勤奮和冒險精神。哲學家也許會問,錢或用錢得到的東西,是否真能讓人快樂?有了電腦、電視、汽車,我們就比五百年前的人更快樂嗎?也許不會,因為大家不會留戀自己不知道的事物。但有一點可以肯定,假如沒有促成醫學進步的經濟發展,我今天就不會坐在這裡,在九十三歲高齡時,還能寫著第十三本書,這種狀況讓我非常幸福。

我並不想斷言,建立在金錢欲望上的資本主義制度是公平合理的,那是在說謊,但我得承認,這是要不得的好謊言。資本主義與社會主義的差別很容易解釋,就像一塊切得不平均的大蛋糕,和一塊切得大小均等的小蛋糕;結果是,大小均等的小蛋糕塊,比大蛋糕上最小塊的蛋糕,還要小很多。

這個世界暫時選擇了大蛋糕,大概因為資本主義制度更接近人的天性。事實上,社會主義也無法戰勝人對金錢的欲望。我還記得二次大戰結束後的一九四六年,我去布達佩斯時的情景。在美國,過度發展的資本主義當道,在宴會上,大家只有一個話題:錢。大家在乎的不是誰是誰,而是賺多少錢、擁有多少財產。但我在布達佩斯卻體驗到尖銳的對比。在布達佩斯,大家只談論在做什麼,擁有哪些成就。這個人創作了一部音樂作品,另一個人寫了一本暢銷書,還有一位是公認的經濟學者等。我顯然更喜歡這種氣氛,但一位朋友一語道破:「雖然沒人談錢,但所有人都想著錢。」獲得財富的希望渺茫,大家只好避而不談。