第1章 風險均衡原理簡介 1
1.1 風險貢獻及其金融含義 3
1.1.1 風險貢獻 3
1.1.2 三類資產示例 4
1.1.3 風險貢獻的金融解釋 5
1.1.4 風險貢獻與虧損貢獻 7
1.2 風險均衡 9
1.2.1 風險均衡投資組合的構建 9
1.2.2 含有三類資產的風險均衡組合 10
1.3 真正有效的多元化投資組合 12
1.3.1 在一個籃子里的雞蛋 12
1.3.2 從風險貢獻到虧損貢獻 13
1.3.3 風險均衡投資組合 13
1.3.4 風險均衡投資的「最優化」 15
1.3.5 運用適當杠桿達到目標風險/收益水平 16
1.3.6 風險均衡投資組合的應用 16
第2章 風險溢價的「顏色」 18
2.1 高收益債券作為一個資產類別：披着債券外衣的股票 20
2.1.1 高收益債券與股票的直接關系 21
2.1.2 初識高收益債券 21
2.1.3 高收益債券的其他不顯著特征 23
2.1.4 高收益債券作為股權資產 24
2.1.5 年化收益波動率 24
2.1.6 高收益債券的流動性 25
2.1.7 相關性分析 26
2.1.8 小結 27
2.2 展期收益、價格與商品收益 28
2.2.1 展期收益與三年級數學 29
2.2.2 展期收益不是價值 30
2.2.3 收益貢獻 31
2.2.4 黃金與銅 31
2.2.5 橫截面分析 34
2.2.6 小結 38
2.3 貨幣是否具有風險溢價 38
2.3.1 風險溢價101 39
2.3.2 貨幣風險溢價不存在的原因 40
2.3.3 貨幣風險溢價在哪里 40
2.3.4 貨幣風險溢價的持續研究 42
2.3.5 套利交易風險溢價 44
2.3.6 小結 46
第3章 利率風險溢價的消亡 48
3.1 債券的收益率是否太低 49
3.1.1 答案是「Yes」 50
3.1.2 答案或許是「Not」 51
3.1.3 答案的確是「No」 52
3.1.4 答案是「不一定」 54
3.2 久期、收益波動與債券敞口 54
3.2.1 利率下降時的久期 55
3.2.2 美國國債收益率與收益率波動 56
3.2.3 風險均衡的債券敞口 60
3.2.4 全球收益率與收益率波動的趨勢 60
3.2.5 小結 63
3.3 遠期利率與未來利率存在什麼關系 64
3.3.1 「預測非常困難，特別是關於未來的預測」 64
3.3.2 遠期利率 65
3.3.3 遠期利率的經濟學解釋 65
3.3.4 遠期VS未來 66
3.3.5 遠期利率的實證檢驗 67
3.3.6 遠期利率與現實利率的比較 69
3.3.7 小結 71
第4章 透過樹木看森林 73
4.1 矛與盾 74
4.2 透過樹木看森林 76
4.2.1 只見樹木不見林 77
4.2.2 關注森林 78
4.2.3 我們需要擔心什麼 80
4.2.4 防范未來的通脹沖擊 83
4.2.5 動態資產配置 83
4.2.6 去杠桿化 83
4.2.7 增加通脹風險敞口 83
4.2.8 小結 84
4.3 Risk-On/Risk-Off與風險均衡 84
4.3.1 Risk On Risk Off 84
4.3.2 Risk On Risk Off環境中的資產相關性 85
4.3.3 廣義資產相關性 86
4.3.4 固定收益資產類別的相關性 87
4.3.5 權益資產類別相關性 88
4.3.6 大宗商品資產類別相關性 89
4.3.7 Risk On Risk Off的原因 90
4.3.8 對資產配置投資組合的影響 91
4.3.9 傳統平衡型資金配置投資組合 91
4.3.10 風險均衡資產配置投資組合 92
4.3.11 Risk On Risk Off對收益的影響 95
4.3.12 小結 95
4.4 風險均衡之踵：利率上升與收益上升 96
4.4.1 不要讓債券數學愚弄你 97
4.4.2 風險均衡並非杠桿債券組合 98
4.4.3 動態資產配置 99
4.4.4 小結 100
4.5 不再有關於風險均衡的爭論 100
4.5.1 不再為風險均衡爭辯 100
4.5.2 GMO 7年收益預測 101
4.5.3 投資組合預期收益 102
4.5.4 風險均衡的附加優勢 103
4.5.5 關於風險均衡的批評到現在為止正確嗎 104
4.5.6 小結 105
第5章 風險均衡型投資組合的特性 106
5.1 誰懼怕杠桿 108
5.1.1 現代經濟與杠桿 108
5.1.2 機構投資者與杠桿 111
5.1.3 隱形杠桿的危害 112
5.1.4 風險均衡策略與杠桿 113
5.1.5 小結 113
5.2 杠桿投資組合的再平衡和分散化收益 114
5.2.1 無杠桿純多頭投資組合的再平衡 115
5.2.2 分散化收益 116
5.2.3 杠桿投資組合的再平衡 117
5.2.4 負的分散化收益：作為反面教材的加杠桿與反向ETF 118
5.2.5 杠桿風險均衡型投資組合的分散化收益 120
5.2.6 小結 121
5.3 風險均衡型投資組合業績比較基准的選擇 123
5.3.1 投資目標與業績比較基准 124
5.3.2 服務於不同的主人 124
5.3.3 夏普比率 124
5.3.4 現金類基准 125
5.3.5 股票債券60/40基准 126
5.3.6 一個簡單的風險均衡策略基准 126
5.3.7 風險均衡型基准的特征 127
5.3.8 小結 130
5.4 「上漲參與、下跌保護」和風險均衡組合 131
5.4.1 新的「聖杯」 131
5.4.2 通往「聖杯」的三條捷徑 132
5.4.3 參與率與PRD 133
5.4.4 參與率與風險均衡組合的PRD 134
5.4.5 風險均衡多資產組合的參與率 136
5.4.6 小結 138
第6章 歷史教訓 139
6.1 1994年 140
6.1.1 1994年發生了什麼 141
6.1.2 2013年與1994年的情況相似嗎 146
6.1.3 小結 148
6.1.4 事后分析 149
6.2 QE縮減動盪之后：風險均衡策略迎來更好的前景 150
6.2.1 歷史經驗 150
6.2.2 債券的表現如何 152
6.2.3 多元化的回歸 153
6.2.4 小結 154
6.2.5 事后分析 154
6.3 等待另一只靴子落地 155
6.3.1 縮減QE：第一只靴子 155
6.3.2 再次陷入恐慌 155
6.3.3 縮減QE與2004年加息的比較 156
6.3.4 美國國債收益率 156
6.3.5 收益率曲線的斜率 158
6.3.6 信用利差 160
6.3.7 市場波動率 160
6.3.8 小結 162
6.3.9 事后分析 164
6.4 美國正在成為第二個日本嗎 164
6.4.1 美國已經在半路上了 164
6.4.2 在低增長和低利率的環境中生活 165
6.4.3 資產配置實踐 167
6.4.4 小結 168
6.4.5 事后分析 168
6.5 風險均衡與通脹 169
6.5.1 風險均衡與通脹保護 169
6.5.2 歷史分析 169
6.5.3 對20世紀70年代的近距離觀察 173
6.5.4 小結 173
第7章 風險均衡策略的「荒蠻西部」 175
7.1 風險均衡策略的管理人是「風險均衡」的嗎 177
7.1.1 什麼是風險均衡 177
7.1.2 風險均衡策略的風格分析 179
7.1.3 風險均衡管理人的風險分配 181
7.1.4 收益率「測試」 183
7.1.5 小結 184
7.2 預測風險均衡型管理人的業績 185
7.2.1 風險分析結果概述 186
7.2.2 樣本外的市場環境 187
7.2.3 「平均水平」的風險均衡型管理人 189
7.2.4 單個風險均衡型管理人 190
7.2.5 回撤預測 192
7.2.6 小結 193
7.3 止損措施的「價值」 194
7.3.1 克服行為偏差 195
7.3.2 止損措施什麼時候有用 197
7.3.3 大類資產收益率的特征 197
7.3.4 一個簡單的止損測試 198
7.3.5 止損策略真正有效的場景 200
7.3.6 小結 202
第8章 無處不在的風險均衡——多多益善 204
8.1 「堅持下去」：風險均衡策略的更具體應用 209
8.1.1 國別集中度風險 210
8.1.2 行業集中度風險 210
8.1.3 個股集中度風險 212
8.1.4 需要重點關注的維度 212
8.1.5 小結 214
8.2 追求收益率：風險均衡方法 214
8.2.1 為什麼債券收益率如此之低 215
8.2.2 追求收益率與風險、收益的平衡 218
8.2.3 如何增加期限利差 219
8.2.4 風險均衡型固定收益組合 220
8.2.5 在追求收益率時采用風險均衡的方法 222
8.2.6 小結 224
8.3 風險均衡策略與全球宏觀對沖基金 225
8.3.1 風險均衡策略與對沖基金策略 226
8.3.2 全球宏觀策略對沖基金的Beta風險敞口 228
8.3.3 全球宏觀對沖策略對沖基金的復制與風險均衡組合 231
8.3.4 小結 233
8.4 養老金的負債與風險均衡 234
8.4.1 養老金家庭的不幸
