巴菲特的祕密就在這裡
投資大師有兩種。一種是直感強烈，在股海中弄潮撲浪，身法精妙令人讚嘆，但本事與生俱來，旁人既難理解更難學習，例如美國投機大師李佛摩便是其中翹楚；另一種則是講究理性思考和紀律，方法明確而可懂可行，逐年打敗大盤累積戰果，終成大器。這一類以價值型投資人最易辨視，他們所服膺的投資理論和思想卑之無甚高論，旁人盡可學而時習之，差別只在於心思夠不夠細膩、資訊解讀能力高或低，以及紀律能否落實，這類投資人包括巴菲特、彼得林區、普萊斯和約翰奈夫等人。而這些人的啟發根源：班傑明．葛拉漢，也因此被譽為20世紀最重要的投資思想家，這個至高無上地位在21世紀中預料也不遑多讓。只要人性仍是貪婪，市場總在泡沫和破滅之間迴盪，如何判別價格和價值的差異就會是投資界的重要課題，那麼葛拉漢這個名字也必定要被一再地提及和討論。
證券分析的先驅者葛拉漢留下三本著作：《智慧型股票投資人》、《證券分析》和本書，都是瞭解價值投資法的無價關鍵。葛拉漢認為： 「能掌握一家企業當下財務狀況的精確資訊，以及過去的獲利紀錄，才有辦法衡量它未來的可能性。這就是證券分析的根本功能和價值。」這樣的理念平實而不花俏，但不管是對今日或六十年前的投資人來說，都一樣有效。本書是在葛拉漢的里程碑著作《證券分析》和《智慧型股票投資人》出版三年後所寫，以驚人的簡短篇幅，直搗價值投資概念之核心。讀者可以學會如何分析企業的資產負債表和損益表，確切掌握企業的財務狀況和獲利紀錄，藉以研判財務健全與否、資金是否充裕等重要問題。
作者簡介
班傑明．葛拉漢Benjamin Graham
價值投資之父，也許是有史以來最具影響力的投資大師。
1894年生於倫敦，1895年舉家遷居紐約。 9歲時父親過世，幼年生活困苦，1914年畢業於哥倫比亞大學，進入證券經紀商紐伯格公司擔任統計分析的工作。1923年離職後，創立第一個私人基金——葛蘭赫公司，初試啼聲操作績效即非常優異。1925年因合夥人意見不合而清算解散，1926年和友人合資設立葛拉漢聯合投資帳戶，1929年初資金規模由45萬美元成長至250萬美元，一夕之間成為華爾街寵兒，多家上市公司希望葛拉漢為他們負責合夥基金，但葛拉漢認為股市已過度飆漲而婉拒。
1929年，葛拉漢回到母校開課，教導證券分析的方法，1934年和陶德合著《證券分析》，為現代證券分析奠定了良好基礎。在葛拉漢之前，證券分析並未被視為一門學問，《證券分析》至今仍是大學相關課程的標準教科書。葛拉漢於1960年解散經營20年的葛拉漢．紐曼公司。1976年去世，留下逾300萬美元的遺產。
他的著作為現代證券分析奠定了良好基礎，《證券分析》和《智慧型股票投資人》等投資經典迄今列名在商業暢銷書榜上。他的人生和著作啟發了很多成就斐然的當代投資家，包括華倫．巴菲特、麥可．普萊斯及約翰．奈夫等人。
史賓瑟．梅瑞迪斯Spencer B. Meredith
紐約證券交易所協會證券分析師。
譯者簡介
陳儀
專業投資公司高階投資主管。曾擔任投信基金經理人、專業投顧之投資研究部主管，擁有十餘年的實際金融投資經驗。曾譯《投資觀念進化論》《景氣為什麼會循環》《金融交易聖經》《笑傲股市2》《標準普爾教你做好個人理財》《標準普爾教你做好選股策略》《你不可不知的十大理財錯誤》《投資理財致富聖經》《智富一輩子》《識破財務騙局的第一本書》《透析財務數字》等書，譯著甚豐。
普萊斯推薦序
第一部 資產負債表與損益表
前 言
第一章 資產負債表概述
第二章 借方與貸方
第三章 總資產與總負債
第四章 股本與公積
第五章 財產科目
第六章 折舊與折耗
第七章 非流動資產
第八章 無形資產
第九章 預付費用
第十章 遞延費用
第十一章 流動資產
第十二章 流動負債
第十三章 營運資金
第十四章 流動比率
第十五章 存貨
第十六章 應收款項
第十七章 現金
第十八章 應付票據
第十九章 準備金
第二十章 帳面價值或股東權益
第二十一章 帳面價值的計算
第二十二章 債券與股票的帳面價值
第二十三章 帳面價值裡的其他項目
第二十四章 清算價值與淨流動資產價值
第二十五章 獲利能力
第二十六章 典型的公用事業損益表
第二十七章 典型的工業公司損益表
第二十八章 典型的鐵路公司損益表
第二十九章 計算盈餘
第三十章 維修與折舊因子
第三十一章 利率和優先股股利的保障度
第三十二章 趨勢
第三十三章 普通股的價格和價值
第三十四章 結論
第二部 以比率法分析資產負債表與損益科目
第三部 財務專有名詞與慣用語的定義
推薦序一 毛仁傑 禮正投顧總經理
2008年由美國次貸風暴所引起的全球金融海嘯，讓許多人害怕1929年美股崩盤所引起的經濟大蕭條又會再度來臨。許多描繪1930年代經濟情勢的書籍成為現代人去搜尋古老記憶的最佳媒介。如果讀者不只是要了解當年大蕭條的前因後果，想更進一步探求恐慌時代的投資致勝之道。這本葛拉漢在1937年出版的財務報表解讀，是沒有會計學背景的投資人，進入價值投資領域的極佳途徑。
葛拉漢的投資理念深深地影響了華倫巴菲特、約翰奈夫等當代投資家。尤其是巴菲特在這次金融海嘯中展現的中硫砥柱角色，以及在眾人恐慌中貪婪地伸手承接股票的膽識，實在令人佩服。重點是，深藏在巴菲特背後，幫著他克服恐慌心理的價值投資理念，究竟是如何形成?實質內涵如何?坊間的書籍多是以成功案例在歌功頌德。但是本書並不以華麗的辭藻來形容價值投資的優點，而是以簡單的文字，一步一腳印地來敘述財務報表分析的訣竅。正是想要練好價值投資基本功的好教材。
誠如葛拉漢自已所言。本書的很多內容看起來都很基礎，事實上，財務報表分析本來就是相對簡單的一件事情，在投資的領域中，最困難的部份是對未來情勢發展的預測，也是投資成敗的關鍵所在。為了要提高預測的正確機率，對於過去及現在的表現，絕對有必要詳細分析，而財務報表的解讀就和學功夫要紮馬步一樣，基本、簡單、無聊但必要。
在財務報表中，現在市場流行的分析方法是過度重視損益表的當年度盈餘預估。我們常常看到法人機構的研究員或財經媒體，積極地在每月營收，每季盈餘，或每年EPS等幾個損益表的數字中找尋答案。這些數字的追蹤和預測當然重要，但是過度偏頗的結果，往往造成投資上的盲點，以及被有心人操弄的空間。
我們從過去多年來國內外股票市場，看到許多實際發生的案例。上市公司為了符合市場喜好追求營收、盈餘成長的特性。利用各種會計調整的手段，甚至是虛偽作假來達到當期損益表的美化效果。不過會計學本身有一定的勾稽作用，許多藏在損益表中的美化效果，會被自動地在資產負債表中露出端倪。因此，多注意資產負債表中的財務分析，是未來投資股票的過程中，極為重要的一門功課。
葛拉漢在本書中，對於資產負債表和損益表的重要科目都有深入淺出的說明，讓讀者即使沒有會計學的背景，也可以明瞭許多隱藏在數字背後的意義。葛拉漢明白指出，一檔證券的帳面價值其實是相當人為造作的價值，因此在實際投資證券前，儘可能的檢視財務報表，是降低風險的基本功課。
除了針對財務報表的各個科目提出言簡意賅的說明外，整個解讀數字的背後，事實上也是隱隱道出葛拉漢的投資哲學。千萬別輕忽這個看似簡單，卻影響了許多投資大師的哲學。就是因為簡單易懂，反而能夠確實執行，最後的關鍵在讀者閱讀完畢後，能不能夠乖乖地去跟著做。
葛拉漢在清算價值的章節中提到：討論鐵路公司或一般大眾公用事業的清算價值是不切實際的。然而，我們卻可以相當精確地計算出銀行、保險公司或投資控股公司的清算價值。如果清算價值數字大幅高於市場價格，那麼這個事實可能隱含重大意義。
當然，隨著時代的演進，會計科目的表達及運用原則有了很大的改變。這本1937年所寫的書籍在當年的意義和現在略有不同。1930年的金融業沒有現在這麼複雜的衍生金融商品，這些商品的定價模式往往牽涉到高度精密的數學運算，一般人根本無法分析。如果商品本身又沒有公開且大量的流通市場來反應價格，那麼持有這種商品的財務報表就很難評估。這也是2008年全球金融海嘯所引起的重要課題。不過萬變不離其宗，對於一般投資人來說，看不懂的就不要碰，每個人只要去選擇自已看得懂的股票去投資就夠了。最終來，可以掌握的機會才是機會，其他不能控制的是運氣，交給上天去分配，不是凡人該強求的。
在每一次的金融恐慌中，我們都看到類似巴菲特這種成功投資家的積極動作。我們也常常在事後佩服他們的膽識。怎麼會在那麼惡劣的大環境氣氛中，為人所不敢為！事實上，他們也是人，也有人性的貪婪與恐懼。只是他們的投資哲學經過千錘百煉的試驗後，讓他們體會這種哲學的成功機率較高，自然地在同樣情況發生時，採行類似的策略。這種人棄我取的投資行為，需要實際戰鬥經驗的長期累積，更需要一套穩定可行的投資邏輯來增強信心。本書的內容是這套邏輯功夫的基本馬步，看似無趣，卻深含意義，值得推薦給投資大眾來反覆練習。
