下一輪全球大牛市

序
自序
01 信貸市場的崩潰
第1章 變化的經濟和不變的周期
下一個熊市和牛市
重量的經濟周期
周期循環四階段
熊市總孕育著牛市
影響經濟的美聯儲
誰引發了通脹？
急速增大的泡沫
機會在哪里？
第2章 泡沫︰從成型到破裂
20世紀70年代︰黃金泡沫日漸膨脹
20世紀80年代︰兩次下跌及一次頂峰
看透20世紀80年代
20世紀90年代︰擴張和泡沫
21世紀︰流動性泡沫
未來的泡沫在哪里？
下一個破裂的泡沫和即將出現的牛市
第3章 如影隨形的通貨膨脹
導致通脹的救助措施
高工資與通貨膨脹
工資-通脹公式
工資壓力和通貨膨脹
油價︰那根刺痛的針
通貨膨脹︰永遠的問題
20世紀70年代︰高達兩位數的通脹率
格林斯潘年代
伯南克接管美聯儲
下一輪牛市︰通脹中的機會
保持機警和靈敏
02 和你息息相關的事
第4章 信貸循環
房地產周期
信貸周期的四個階段
明斯基拐點
銀行業務
現在開始去杠桿化
信貸周期的影響力
全新的牛市
第5章 房地產泡沫︰從觀望到警示
第6章 美聯儲“救急”
第7章 你的下一個機會
03 受益終生的投資經驗
第8章 完美投資——ETF
第9章 靈敏、清晰︰關注大局
第10章 投資財富，投資人生
致謝

應約寫作本書時正值經濟史上最“獨特”的時間段之一——“獨特”這個詞是我探思熟慮後特地挑選出來的。當我們听膩了“垮台”、“危機”、“恐慌”和“救援”等諸如此類的詞匯之後，我們認為，2008年和其他任何年份都太不一樣了，大概也只有大蕭條時期可以與其相提並論了吧。（盡管事態不妙，但是局勢還在不斷發展中，遠未接近尾聲。）

2008年年末，當前的形勢就我個人經驗而言是從未有過的︰既不像20世紀70年代未期兩往數的通貨膨脹，也不像20世紀80年代初期的雙谷經濟衰退；既不像20世紀80年代末期的股市崩潰，也不像20世紀90年代初期信貸危桃或是選舉年的溫和衰退。我在20世紀90年代末期出現俄羅斯債務危機和貨幣貶值時大膽出手；納斯達克指數暴趺時我也積極投資，“9‧ll”事件後的熊市上也能見到我交易的身影。所以可以說，我認為現筏這一時期是“獨特”的，是有我自己的道理的。

盡管如此，但我還是堅信，不管經濟多麼混亂無序，這一時期仍與上述那些重要的經濟事件一樣，緊跟其後的一定是一次經濟擴展，或者說是牛市——不一定體現在股票上，但一定是可投資資產。目前為止，每一次經濟大變動之後，總有板塊會活躍起來，不是這個就是那個板塊會崛地而起，以此來證明世界耒日沒有來到、天還灠有塌下來。如果你知道去哪里尋找，那麼機會就會自動現身。

當2007年、2008年的金融危機終于過去——更大的可能是這場金融危機還將持續一段時間，我認為歷史將會重演。此時，你需要知道去哪里尋找機會、知道怎麼樣抓住機會。本書也因此應運而生。我們要在本書中討論房地產泡沫、信貸危機以及美聯儲最近的一些政策。但更重要的是，我希望能借此書來教育讀者，如何看待經濟基本面、如何作投資決策以及投資什麼方面等。

本書不適合市場擇機者或想要從市場每一次小小的起伏中獲利的交易員。本書著重分析和評估經濟周期和長時間段內的經濟走勢，使你成為效率更高、收益更多的投資者。或者這麼說，至少鬩讀完本書後，你會明自為什麼長期經濟基本面決定了某一種資產類型、某一個市場總體情況的方向。

在我的第一本書《打開格株斯播的公文包》（Inside Greenspan﹀s Briefcase）中，我闔述了“購買和持有沒用”的觀點。當然，購買和持有在幾十年內是非常有用的，此外，從統計學角度來講，股布在一段比較長的時間內肯定是看漲的。但是，如果你以更現實的衡量風險和回報方式來看，在每一個擴張和收縮的周期內進行購買和持有操作是毫無意義的。以股票平均長期回報率來講，大概能達到7%~10%（具體還取決于買人和冀出陶時間、股，崽等因蓁）。即使忽略長期平均通貨膨脹率，比如3%不算，結杲也是非常不對稱的風險一回報關系︰為了僅僅8%的年均回報，鳳險卻高達50%~70%。這有意義嗎？

作為投資者，我認為，為了改變風險一回報關系，我們首先要認識到我們能接受的風險其實比想象中的更大。假如這樣的話，我們應改變投資目標，以提高總回報的潛力，之前這10年內我們體驗到的、學習到的經驗教訓，就是股市會大幅度連續下跌，投資組合項目若是沒有經過合適的多樣化操作，就會遭受巨大的損失。2000~2002年這兩年經濟的下挫是自大蕭條以來跌幅最大、損失最慘重的一次；僅僅6年後，它又卷土重來了。

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