開放式證券投資基金穩健投資管理研究

序
摘要
ABSTRACT
第一章 緒論
一、問題的提出及意義
二、國內外相關文獻綜述
1.國內外在本研究方向的現狀
2.證券投資組合理論的發展動態
三、基本範疇界定
1.開放式基金
2.風險與投資風險
3.流動性及其風險
四、研究目的、思路和方法
五、研究框架、難點和創新
1.本書共分8章
2.本研究的難點
3.本書的創新之處
六、本章小結
第二章 證券投資基金概述及“穩健投資”界定
一、證券投資基金概述
1.證券投資基金的產生、發展及優勢與局限
2.開放式基金與封閉式基金的對比
3.開放式基金將是基金業的主流
4.我國證券基金業的發展歷史
5.我國開放式基金的特點及存在問題
二、開放式證券投資基金“穩健”投資的理論設計
1.目前對“穩健”投資的理解和運用
2.激進性投資和穩健性投資的對比研究
3.穩健投資的適用條件
4.“穩健”投資的理論設計
5.穩健投資涵義界定
三、本章小結
第三章 基金投資的風險管理
一、開放式基金的投資風險
1.開放式基金風險的形成
2.開放式基金風險的類型
二、基金投資風險的衡量與評價
1.方差模型︰波動性分析
2.半方差模型
3.p系數法︰基于靈敏度分析的風險度量
4.VaR模型
三、風險管理與穩健投資
1.風險管理的含義
2.市場風險的管理程序
3.穩健投資下的市場風險管理︰策略與技術
四、本章小結
第四章 基金投資組合的流動性管理
一、開放式基金的流動性風險及市場背景
1.開放式基金流動性風險的形成機制
2.開放式基金流動性風險的市場背景
二、流動性的度量指標
1.寬度指標
2.深度指標
3.流動性比率
4.時間類指標
三、開放式基金流動性風險的度量
1.流動資產比率(即現金比率)
2.基金資產的流動性
3.流動性缺口
4.基金份額變化率
5.敏感性分析的壓力測試
6.基金贖回規模
7.平均持有期
四、投資基金的流動性風險管理
1.我國開放式基金流動性風險的特征
2.開放式基金流動性風險的管理
五、本章小結
第五章 基金長期投資的資產組合選擇
一、短期資產組合與長期資產組合的分析
1.短期投資與長期投資的資產組合不同
2.均方差分析
3.長期資產組合選擇的要素
二、長期資產組合選擇與穩健投資
1.VaR模型
2.單一風險資產和常數實際利率的案例
三、連續時間的資產配置問題
1.動態規劃法︰貝爾曼最優原則
2.鞅方法
四、長期投資者與波動性風險套利
五、本章小結
第六章 穩健型股票池構建︰理論與實證分析
一、宏觀經濟分析
1.宏觀經濟分析的意義
2.宏觀經濟分析的內容
3.宏觀經濟分析的方法
二、行業分析與選擇
1.行業分析的意義
2.行業分析的內容
3.影響行業興衰的主要因素
4.行業分析方法
三、穩健型股票池的構建與應用
1.股票池構建的原則
2.股票池的構建
3.股票池構建的實證分析
四、本章小結
第七章 投資組合與穩健風格投資實證分析
一、證券投資組合理論
1.Markowitz的均值一方差模型
2.資本資產定價模型
3.夏普的證券組合分析模型
4.套利定價理論
二、投資管理過程
1.構建證券組合的意義和特點
2.證券組合投資的目標要求
3.投資組合構建步驟
4.投資組合的資產配置
三、投資組合構建︰穩健投資的實證分析
1.樣本的選取
2.參數的定義
3.數據處理與實證分析
4.實證結果分析及結論
四、本章小結
第八章 總結與展望
一、本書主要創造性工作和結論
二、對進一步研究工作的展望
參考文獻

證券投資基金在我國必將有巨大的發展前景。我國的證券投資基金，過去分為封閉式基金和開放式基金，封閉式基金存續期為15年，到期後可轉為開放式基金或停止運營。目前和今後主要是發展開放式基金。現在香港有3 000個證券投資基金，美國12 000個，其中8 000個是(開放式)共同基金，4 000個是對沖基金。我國基金在數量上還不到1 000個，更缺少對沖基金。但2010年4月中旬我國推出股指期貨，對沖基金就會應運而生。

但發展不會一帆風順。全球金融危機造成我國證券投資基金市值的巨大波動。在2007年高峰時，基金市值曾達到3．3萬億元，可謂鼎盛時期。2008年因為全球金融危機，市值跌去一半，2009年恢復到2．5萬億元，2010年預期情況會更好一些。

證券投資基金的投資理念和投資風格，既相同又不相同。相同的是大家均追求高回報低風險，不同的是風險承受程度。這樣一來，基金的資產股票池就會差不離，投資組合就會抱團取暖，如蘇寧電器有約95家基金不同程度地持倉，所以基金的優劣很難區分。當然，這也與大批上市公司不願大量分紅或送股轉贈股本有關。每年我國的上市公司分紅超過銀行一年期利息2倍的股票不多，如2010年3月公告的工商銀行年報顯示，該股10送1．7元，公告後股價升到4．9元，紅利率是3．47％，中國銀行的紅利率是3．3％。而常見的是上市公司在送股轉贈股本後，績效明顯下降。只有少數股票能連續成長，如蘇寧電器，最近4年復權漲了31倍，難怪基金要抱團。徐麗梅的這本著作，對高分紅和高送轉後繼續成長的股票有獨到的研究。在綜述了前人大量的相關理論和有關文獻後，提出了“穩健投資”的理念，讓基金可以追求穩定的回報和回避市場風險，可以供基金經理們作為最佳參考之一。她創造性地設計和構建了穩健投資的理論、穩健投資的使用條件、策略和技術，並對比分析了穩健投資和激進投資。她也分析了短期資產組合與長期資產組合的不同，並通過VaR模型和單一風險資產和常數實際利率的案例研究股票在何種條件下對于長期投資者是一種安全資產，並分析了連續時間的資產配置問題，以及長期投資者與波動性風險套利問題。

這本著作的另一大特點是實用性強。作者在論述“股票池”構建理論的基礎上，提出利用定性和定量以及多元統計方法構建“穩健型股票池”，並進行了實證研究。

該書對穩健投資的忠告包括五方面︰一是投資收益應高于同期長期存款利息，最好兩倍以上；二是盡量長期投資；三是投資品種盡量多樣化；四是保持資產良好的流動性；五是將風險控制在一定範圍內。

該書的創造性工作和貢獻很多，不能一一細數。讀者如對投資組合理論、風格投資、長期投資、證券投資組合理論、開放式基金的流動性風險管理等理論和實踐問題有興趣，不妨仔細閱讀。 該書適合證券投資基金經理和金融從業人員，也適合高等院校金融專業的本科生、研究生，以及廣大的投資機構和普通投資者。