買斷美國︰私募股權投資如何引發下一輪大危機

前言
緒論
第一部分 買斷美國
第1章 私募股權投資的起源
第2章 又一輪信用危機
第二部分 杠桿收購策略
第3章 降低客服水平
第4章 哄抬價格
第5章 削減開支
第6章 攫取利潤
第7章 敲骨吸髓
第8章 正面的例子
第三部分 杠桿收購的影響
第9章 歐洲下一輪大型信用危機
第10章 入侵金融業
第11章 除惡務盡
附錄 20世紀90年代的杠桿收購項目
致謝
譯者後記

2008年，由美國次貸危機引發的全球金融危機最終來襲，多家曾經翻雲覆雨、叱　金融界的投資銀行先後破產，200多萬美國人被迫失業。多米諾骨牌效應一觸即發，全球經濟至今沒有走出陰霾。當世界各地的人們詛咒美國人短淺的消費觀和虛無的房地產泡沫時，很多人並不知道，其實，另一個更嚴峻的危機已經潛伏在我們的面前。

眾所周知，資本主義的特點就是自由和高效。正如私募股權投資巨頭貝恩公司的一位合伙人所說︰“商業又不是慈善，資本就是要求絕對的回報，否則資本主義還會有效率嗎?”但是，當我們了解私募股權公司高回報的背後，有多少企業已經被巨額債務拖垮，多少人失去了賴以養家糊口的工作，多少納稅人的錢直接從政府這個中轉站落入私募股權巨頭的口袋，對私募股權投資那種敬仰的情緒或許就不復存在了。

本書作者喬西‧柯斯曼是私募股權投資和企業並購方面的專家，他坦言自己也曾抱有加入這個行業的希望。但是，多年的研究和調查讓他看到了這個行業的骯髒和丑陋。

在過去的10年，大約有3000多家美國公司被私募股權機構收購。私募股權機構及其杠桿收購基金平均只投入約33％的首付，其余的大部分資金由被收購公司貸款籌集。一般而言，私募股權機構都會在5年內將企業轉手，期間通過各種手段壓縮成本、撈取利潤，然後伺機脫手。

由于要在短期內轉手，PE公司往往置被收購公司的長期發展于不顧。為了追逐短期利潤，它們往往會讓被收購公司通過各種手段壓縮成本，提高利潤。為了撈錢，PE公司還會通過出售被收購公司資產、推動其上市圈錢，甚至逼迫其再貸款為自己派利等手段敲骨吸髓，然後帶著巨額利潤揚長而去。

私募股權機構的行為對美國社會造成了極其惡劣的影響。在20世紀80年代25家最大的被收購公司中就已經有52％宣告破產。20世紀90年代十家最大的被收購公司在隨後10年的發展中，有6家被收購公司的業務明顯每況愈下，已經陷入困境；有3家時好時壞；只有1家的經營狀況得到了改善。此外，很多杠桿收購基金投資者，如大型養老基金已經面臨著資金不足的風險；從2000～2008年，已經有50萬人因杠桿收購而失業。

說到底，杠桿收購之所以發生，根本原因在于美國稅法的漏洞——借債購買某公司大部分股份，就能夠減免該公司500萬美元以上應稅的銀行利息。1987年，美國眾議院籌款委員會主席羅森考斯基就提議限制貸款利息稅減免條款，但時至今日，政府還是沒有做出任何實質性的行動。因為私募股權機構和美國政府有著千絲萬縷的聯系，KKR創始人亨利‧克拉維斯是老布什總統競選時的主要籌款人之一，弗斯特曼本人就是共和黨和小布什總統競選的主要贊助人之一；4位前財政部部長都已經加入了私募股權投資行業，前國防部部長拉姆斯菲爾德曾被私募股權機構弗斯特曼一利特爾任命為通用器材第一任CEO；此外，私募股權機構在白宮布下了多個眼線和說客，如前民主黨多數黨領袖理查德‧格普哈特、前共和黨全國委員會主席肯尼斯‧梅爾曼，等等。對此，柯斯曼得出的結論是，“誰會和自己的飯碗過不去?”

但是，最嚴重的後果還不止于此。被收購公司的大部分債務即將在2012～2015年到期，考斯曼預計，從現在開始到2015年，將有約50％的被收購公司面臨破產，近200萬工人面臨失業，新一輪大型信用危機即將爆發。“亡羊補牢，猶未晚矣”，這或許是美國政府最後的機會了。從20世紀60年代科爾伯格發現美國稅法漏洞、發起桿桿收購以來，數千家美國企業已經或曾經被私募股權機構買下，經受巨額債務負擔的拖累和削減開支、大力裁員的傷痛，已經奄奄一息。如今，遏制杠桿收購已經刻不容緩，如果還是舉棋不定，那麼PE機構“殺雞取卵”式的瘋狂收購將“買斷”美國的未來，甚至“買斷”世界的未來。