投資的彌天大謊

前言
序言 請問，這是“真實的”世界嗎
第1部分 你將支付多麼高昂的費用
第1章 比爾茲敦娘子軍VS.專業人士
第2章 天價投資咨詢
第3章 對沖基金的收費極致
第4章 白白浪費的稅
第5章 為什麼要把碎金給富人
第2部分 你將獲得多麼可憐的回報
第6章 為什麼專業投資者無法預測市場
第7章 職業顧問和經理人的慘敗
第8章 瞬息萬變的市場
第9章 金融理財師宣稱︰“吸我們牌子的煙可以預防癌癥”
第10章 懶惰、貪婪之手和泛濫的數據做壞事
第11章 諾貝爾獎贏家的簡單法則
第12章 天下沒有免費的午餐
第13章 投資天才與鈔票
第3部分 你是怎樣被推銷的
第14章 推銷大謊言的有效說辭
第15章 投資者怎樣自欺欺人
第16章 對沖基金的運作及銷售
第17章 顧問和資金經理的機構投資者營銷術
第18章 魚龍混雜的金融衍生品
第19章 現代商業道德的災難性大滑坡
結論 聰明投資“新十誡”
術語表

那是1971年春天，我即將成為一名新鮮出爐的抽象或“純”（理論）數學博士。

當時我在琢磨著找份什麼樣的工作。幾乎所有“純”（理論）數學博士都想做教授，但我卻另有計劃，我想把數學運用到實踐中，而不是僅僅教授數學。我對科學技術一直都很著迷，希望能把數學得心應手地運用到這些領域中。

然而“越戰”打亂了我的計劃。我在戰爭剛開始的幾年中組織過反戰集會，但這場戰爭依然白熱化地進行著，好像每個科技公司都介人了戰爭，幾乎所有大公司和實驗室都在戰爭中各司其責，研制著武器配件或脫葉劑原料。戰爭玷污了那些原本令我躍躍欲試的工作，因為它們僅僅在為一場我根本無法認同的戰爭效力。

這時，有個同學告訴我芝加哥有個經紀人事務所在“用數學做些有趣的東西”，而我就住在芝加哥。

于是我了去這個叫A．G．貝克爾（A．G．Becker＆Company）的事務所參加了面試，並被錄用了。當時我想，雖然我一點也不了解股市——甚至連股市是什麼玩意兒都不清楚——但我完全可以學習。而且，我掌握的數學知識應該達能讓我輕松發財，這有什麼不可能的呢？憑我的聰明才智，肯定能掌握在股市中勝出的秘訣。

1971年，我揣著剛拿到的西北大學數學專業的博士學位去貝克爾報到了。剛工作沒多久，老板就讓我讀一些關于股市理論的書。作為公司里唯一的數學博士，我很快就成為首席理論家，我被派去同公司聘請的顧問—芝加哥大學一位名叫邁倫‧斯科爾斯（Myr。nScholes）的年輕副教授合作（後來他因創立布萊克‧斯科爾斯期權定價模型而聞名）。公司還派我參加數量經濟學的會議，那里比比皆是未來的諾貝爾獎得主。

然而不過短短幾個月，我就開始覺察到有些東西不對勁了。學術發現一是一，二是二，但公司甚至整個行業都對此視而不見。

這就像理論物理學家了解熱力學定律，而工程師們卻把時間花在制造永動機上——還因此取得豐厚的報酬。

有證據表明，職業投資家的業績無法超過市場均值，他們對市場價格的預測甚至不如你身旁的出租車司機。

1968年，一位名叫邁克爾‧詹森（Michael Jensen）的年輕教授發表在《金融雜志》（Journal of Finance）上的研究表明，由職業基金經理運作的共同基金根本無法超過市場平均水平。他的結論是︰

上文討論的有關共同基金績效的證據不僅表明這些……共同基金平均而言並不能很好地預測證券價格，不如“買人並持有”策略，也幾乎沒有證據表明任何單個的基金績效明顯超出純粹的隨機投資。

研究模型顯示，高度競爭市場會導致股票價格隨機變化，而這種變化不可預測。此後，許多同詹森類似的研究不斷出現，有力地支持了他的結論。

當時A.G.貝克爾擁有世界上最大的免稅基金數據庫，其中包括養老基金、基金會基金和捐贈基金。這些基金有的由企業，有的由州政府和市政府，還有的由政府機構和聯合會管理。其中有些基金數額龐大，換算成今天的標準，資本量高達數百億美元。貝克爾的專有數據庫是現有規模最大的專業管理基金數據庫。

……