中國證券市場流動性溢價及其穩定和效應計量研究

序
前言
第一章 緒論
一 問題的提出
二 研究思路與研究結構
第二章 流動性溢價的相關研究綜述與評論
　一 國外與流動性溢價相關的理論研究評述
　二 與流動性溢價相關的實證研究評述
　三 國內關于流動性研究的文獻評述
第三章 流動性溢價與流動性風險溢價基本理論與模型
　一 流動性概念的界定與內涵
　二 流動性的度量方法
　三 證券市場流動性溢價相關模型評述
　四 流動性風險與流動性風險溢價基本理論
第四章 中國股票市場流動性溢價存在性的實證研究
　一 基于個股數據的流動性溢價存在性研究
　二 基于市場數據的流動性溢價存在性研究
　三 小結
第五章 中國股票市場流動性溢價穩定性研究
　一 基于個股數據的不同市場態勢下流動性溢價穩定性檢驗
　二 基于個股數據的不同政策和重大事件下流動性溢價穩定性檢驗
　三 基于行業數據對流動性溢價穩定性的檢驗
　四 小結
第六章 基于流動性溢價的股市相關效應研究
　一 基于流動性溢價的股市“規模效應”研究
　二 流動性溢價“月份效應”研究
　三 小結
第七章 股票市場流動性與及其收益波動動態關系研究
　一 引言
　二 研究方法介紹
　三 實證分析
　四 小結
第八章 上證所國債市場流動性與收益動態關系研究
　一 引言
　二 樣本及變量選取
　三 基本檢驗結果
　四 國債市場流動性與收益動態關系實證研究
　五 小結
第九章 流動性對股票價格波動影響的實證研究
第十章 股市系統流動性風險溢價動態實證研究
結論與政策建議
附表
參考文獻

流動性是證券市場永恆的研究主題，流動性溢價理論是研究流動性是否是影響證券價格的主要因素，風險資產的定價問題是金融學研究的主要內容之一。研究流動性溢價就足要解決證券的流動性對資產價格有什麼影響。只有弄清這一問題，才能使投資者有信心在資本市場投資。大量的投資者對資本市場的參與又為證券市場提供了充分的流動性，形成良性循環，進而促進證券市場融資功能的實現，推動證券市場不斷完善和健康發展，實現資源的優化配置。正如阿米胡德和門德爾松( Amihud＆Mendelson，1986)所指出的，流動性是市場的一切。

中國證券巾．場自20世紀90年末滬深交易所成立以來，經過近二十年的發展，在市場規模、交易品種、交易手段、投資者數量及監管規則等方面取得了長足的進步，已經成為國民經濟的重要組成部分。正是證券市場對經濟發展的重要影響力，使得中國證券巾．場成為金融學乃至經濟學研究的熱點之一。

流動性是指一種資產能夠以合理的價格和較低的成本迅速地轉換為其他資產的能力。它是評價證券市場運行質量的重要指標之一，備受國內外學者的關注。

國外對這一問題的研究起步較早，阿米胡德和門德爾松(1986)首先提出了流動性溢價理論，在理論和實證兩個方面證明了，流動性溢價的存在性，揭示了流動性是資產定價的重要因素之一。這一研究成果備受關注，以後法馬和弗倫希( Ea-ma&French，1993)利用三因素模型研究了流動性溢價和變動成本之間的關系；漢根和貝克( Haugen＆Baker，1996)通過實證研究證實，不僅美國證券市場存在流動性溢價，而且英、法、德和日本股票市場也存在流動性溢價；達塔爾、奈克和拉德利夫( Datar，Naik&Radciliff，1998)以換手率為指標，檢驗了阿米胡德和門德爾松( 1986)模型，通過實證研究表明流動性對股票收益有顯著的解釋能力；阿米胡德( 2002)利用非流動性指標再次證明了流動性溢價的存在，並且發現小企業股票的流動性更大；帕斯特和斯坦博( Pastor＆Stambaugh，2003)、阿查里雅和彼德森(Acharya&Pedersen，2003)修正了傳統的資本資產定價模型，提出了流動性調整的資本資產定價模型( LACAPM)。

中國證券市場成立于1990年，對流動性溢價的研究起步較晚，研究內容和研究方法主要借鑒國外已有的研究成果。屈文洲和吳世農( 2002)對中國深圳股票交易所買賣價差一周內和一天內的變動模式進行了研究，發現日內買賣差價比其他國家和地區的買賣差價要小；靳雲匯和楊文( 2002)研究了交易量、收益率波動、股票價格和流動性之間的關系；仲黎明、劉海龍和吳沖鋒( 2003)基于Hui - Heubel流動性比率指標比較了中國A股市場的流動性和紐約證券市場的流動性；李一紅、吳世農( 2003)對上海股市的流動性與預期收益之間的關系進行了實證研究；楊之曙和李子奈( 2003)研究了上海股市的流動性溢價；蘇東蔚和麥元勛( 2004)以換手率為指標，通過實證研究發現中國股票市場存在顯著的流動性溢價，換手率低，交易成本高且流動性小的資產具有較高的預期收益；謝赤、曾志堅（2005）利用換手率和Amivest流動性指標，采用兩階段截面回歸方法實證研究發現，上海股市存在顯著的流動性溢價。

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