混改：資本視角的觀察與思考

推進混合所有制改革，是深化國企改革的重要突破口。國有資本做強做優做大，國有企業提升持久競爭力，歸根結底要靠改革。改革牽一髮而動全身，從哪裡入手？國企效率偏低、負債率偏高的問題如何解決？國資股東如何通過管資本實現不缺位、不錯位？國資國企改革是一項複雜的系統工程，如果缺乏創新的思路、周密的策劃、穩妥的實施，將很難取得理想的效果，甚至可能留下改革後遺症。在此背景下，本書以問題為導向，從資本視角出發，結合國資國企的發展現狀和外部資本的改革期許，集中探討了國企為何要混改，混改應該怎麼改的問題:方向篇：從資本層面切入，通過對國企改革發展的歷程回顧和現狀分析，剖析國資國企面臨的瓶頸問題，以及可能的解決路徑，從而理解為什麼說混合所有制改革是國企改革的重要突破口，並立足國有經濟全局提出了對混改方向的理解。思路篇：結合過去3年來的實踐和調研，對混改中國企可能面臨的混改路徑選擇、混改的重點難點等問題，通過上百個案例分析，歸納出一個完整的框架性分析思路「混改十步法」，探討混改應該怎麼改，並總結了混合所有制企業六特徵——主業突出、股東到位、骨幹綁定、治理科學、機制高效、戰略領先。案例篇：選擇了三個頗具代表性的混改案例進行了詳細分析。在堅持「因地制宜、一企一策」的基礎上，總結了具有共性的混改成功三要素——企業家精神、國企的資源稟賦優勢和外部資本的市場化優勢，以及混改的一個關鍵詞——資本的積極流動。



王悅，摩根士丹利北京首席代表、中國投資銀行部執行董事。過去十年專註于服務國企改制上市和併購交易，幫助中國企業海外股權和債權融資超過520億美元，完成的併購交易金額超過36億美元。十八屆三中全會以來，參與了中石化、中糧、中國建材、中國醫藥、中國中材、中國化工、中冶、中國國旅等超過15家央企的混改項目執行或方案設計。從2015年10月開始，歷時24個月，以混改參與者的獨立身份，調研了從中央到12個省市的國資監管部門、國資國企研究智庫、正在或已經完成混改的央企和地方國企以及積极參与混改的戰略投資者。通過超過120場的深入訪談，獲得了寶貴的一手信息，對混改中的難點問題和實操經驗積累了一定認識。2016年王悅撰寫了《從資本市場角度看國有企業混合所有制改革的探索與實踐》上報相關部門，並在《上海國資》雜誌發表。