基于內部資本市場的投融資問題研究

第一章 緒論
1.1 選題背景和研究問題的提出
1.2研究的理論和現實意義
1.3研究內容、研究方法與研究框架結構
第二章 內部資本市場動作的基本理論
2.1 內部資歷本市場的理論內涵與運營機制
2.2 內部資本市場組織載體變遷︰歐美與亞洲特征
2.3 內部資歷本市場功能
2.4 內部資本市場功能異化的原因分析
2.5 中國企業內部資本市場形成與發展
2.6 本章小結
第三章 基于轉軌背景的內部資本市場資金配置效率研究
3.1 內部資本市場資金配置效率理論研究綜述
3.2 內部資本市場資金配置效率實證研究方法綜述
3.3 我國上市公司內部資本市場的資金配置效率分析
3.4 基于投資現金流的內部資本市場實證性檢驗
3.5 本章小結
第四章 影響內部資本市場資金配置效率的制度因素研究
第五章 內部資本市場資金配置的股東財富效應研究
第六章 企業內部資本配置與外部融資問題研究
第七章 集團公司關聯信貸融資效應和風險研究
第八章 結束語
參考文獻
附錄
致謝

企業的投融資問題歷來是公司財務研究的核心和重點領域。盡管經典的經濟學和財務學理論對企業投融資行為進行了很好闡釋，然而，當面對我們這樣一個新興加轉軌的市場經濟環境，就需要結合我國市場經濟發展的特有路徑、制度環境來研究企業投融資問題。正是基于上述考慮，寧宇新博士的論著《基于內部資本市場的投融資問題研究》選擇以內部資本市場為切入點，並結合我國制度環境因素來探求企業投融資問題，在研究視角和方法上具有一定創新性。

在經典的投資和財務理論中，企業投資行為和融資行為之間是不相關的。在完全的市場環境中，企業投資行為主要受到來自項目收益率和資金成本率的影響。然而，當市場是不完全的，企業投資行為和融資行為之間存在一定互動影響。有的問題表面上看是投資問題，但實質上是融資問題；而有的問題表面上是融資惹的“禍”，但背後主因可能是投資無效率造成的。在寧宇新博士的論著中，體現了企業投資行為和融資行為之間的聯動性。在該論著中，作者認為上市公司作為“融資窗口”是導致出現企業投資和融資問題的主要誘因。許多集團公司謀求融取資金的最大化，推動了內部資本市場邊界不斷增加，內部資本市場規模的擴大本質上是資金驅動增長而非效率驅動，為此，作者基于制度因素很好地解釋了內部資本市場資金配置無效率問題；進而，作者在“融資窗口”特征理論牽引下，進一步分析了內部資本市場和外部資本市場相互作用的運作機理，揭示出資本市場上普遍存在的過度融資問題，說明在企業融資環境中存在制度性缺陷，制度性缺陷會誘導企業非理性融資行為，內部資本市場實質上是制度性缺陷的傳導機制︰外部資金推動促使內部資本市場規模擴大，而內部資本市場低效率運作會進一步增加企業對外部資金融取，從而使企業呈現過度融資傾向。論著的最後進一步解釋了關聯信貸和關聯擔保的普遍性，關聯信貸和關聯擔保具有內部融資效應，但同時會對企業價值和公司股東財富產生損害效應。

綜觀該論著，研究邏輯體系清晰，理論闡述嚴謹、科學，論證充分和翔實。能夠在佔有大量數據基礎上，運用實證檢驗方法對研究結論進行科學檢驗，研究結論可靠，具有一定說服力。寧宇新博士的研究不僅具有一定理論價值，還具有一定的現實意義。

作為本書作者的博士研究生導師，為本書的出版感到高興，並相信作者在以後的學術生涯中會更上一層樓，為我國的財經理論研究進行更深入探索。值此年終歲末，將這本論著推薦給廣大讀者，並樂為作序。

西安交通大學管理學院博士生導師
柯大鋼
2009年12月31日